Sistemas financieros

La gradual reactivación de la demanda, a medida que se revertían las medidas de confinamiento, se refleja en un marcado repunte en la inflación, que sube 0,5 pp en junio, hasta 0,6%. El aumento se debe a una moderación en la caída interanual de los precios de la energía, del vestido y el calzado y a un nuevo repunte en los precios de los alimentos. No obstante, la recuperación en la inflación probablemente ocurrirá solo gradualmente y hacia niveles inferiores al periodo previo a la crisis.

La inflación quiebra la senda descendente de los meses anteriores y, tras el mínimo de cuatro años anotado en mayo, repunta seis décimas en junio hasta el -0,3%. Como viene sucediendo en los últimos meses, el principal responsable del movimiento de la inflación está siendo el componente energético, pero esta vez, por primera vez desde enero, su impacto ha sido alcista, por la subida de los precios de carburantes, electricidad y gasóleo; por el contrario, los alimentos, especialmente los frescos, han tenido un comportamiento desinflacionista.

Las compraventas de vivienda se desploman, registrando el peor dato de mayo en la serie disponible. En cualquier caso, el deterioro refleja los efectos lógicos del cierre del mercado por culpa del estado de alarma. En la segunda mitad del año, la reactivación de la economía, del mercado laboral y, sobre todo, la renta de las familias determinarán el comportamiento de la demanda en próximos meses.

La Comisión Europea (CE), en su informe interino de verano, revisa a la baja, nuevamente, sus previsiones de crecimiento para la UEM: en 1,0 pp hasta -8,7% para el 2020 y en 0,2 pp hasta 6,1% para el 2021. La actualización de las proyecciones revela una marcada asimetría del impacto de la crisis por países, reflejado en mejores expectativas en países como Alemania y revisiones a la baja en países del sur, como España e Italia. Además, considera que los riesgos continúan sesgados a la baja, ligados a la evolución de la pandemia y a sus posibles repercusiones, tanto cíclicas como estructurales.

La marcada mejora en las encuestas empresariales se extiende al sector no manufacturero, con el ISM registrando en junio el incremento más pronunciado en la serie histórica. Por sectores, los servicios parecen ser los más beneficiados del proceso de reapertura. Las perspectivas de la incipiente recuperación económica se encuentran sujetas a la evolución de la pandemia y, especialmente, a la posible reimposición de medidas de contención, así como ya ocurre en varias regiones del país.

Los últimos datos confirman que abril fue el momento de menor actividad en la UEM y que la recuperación se inició en mayo de forma intensa y muy generalizada por sectores y países, aunque con importantes diferencias y desde niveles muy deprimidos. Los importantes incrementos en la actividad en la región son históricos, pero siguen, mayoritariamente, a una caída sustancialmente mayor y, en el caso de los países más afectados por la epidemia, se tardará mucho tiempo en recuperar los niveles previos a la crisis.

Después de la paralización casi total de la industria en abril, a lo largo del mes de mayo el sector ha ido recuperando paulatinamente su ritmo de actividad, de modo que su producción (IPI) anotó un histórico crecimiento del 14,7% mensual; destaca el vigor de la fabricación de vehículos de motor, tras el batacazo del mes anterior (+362,9% vs -92%). En todo caso, los niveles actuales de IPI son casi un 25% inferiores a los de hace un año.

Los datos más recientes muestran que el sector industrial se acerca a la estabilización en junio: tras el aumento de casi 11 puntos, la mayor subida de la serie, que arranca en 1998, el PMI manufacturero se sitúa en 49, máximo en cuatro meses y muy cerca del nivel de ausencia de cambios (50).  

El proceso de reincorporación laboral posterior al estallido del Covid-19 tomó fuerza en junio: la economía crea 4,8 millones puestos de trabajo, tras 2,7 millones en mayo. Asimismo, la tasa de paro desciende en 2,2 pp, hasta 11,1%, mientras la tasa de participación y de empleo aumentan. La incipiente recuperación laboral podría verse interrumpida por el reciente rebrote viral, especialmente sí resulta en una reimposición de restricciones a la movilidad.