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  • España / La economía estabiliza su ritmo de crecimiento

    Publicado el 31/10/2019

    El PIB mantiene en el 3T19 un crecimiento del 0,4% trimestral (2% interanual), si bien se observan algunos cambios en su composición. A diferencia del trimestre anterior, el crecimiento se apoya en su totalidad en la demanda interna, tanto consumo como inversión en equipo. Tal y como preveíamos, se ha producido un efecto compensación, dado que el ajuste del gasto interno en el primer semestre parecía excesivo. Así, mostraba un consumo de los hogares estancado en términos trimestrales y creciendo a un ritmo interanual de apenas el 0,6%; ahora lo hace al 1,5%, en línea con la recuperación observada en los indicadores de gasto de las familias.

    Por lo que respecta a la creación de empleo, la señal coincide con la proporcionada por la EPA: una intensa desaceleración hasta el 0,1% trimestral, lo que implica que la mayor parte del crecimiento del PIB en el trimestre (tres décimas) se explica por la mejora de la productividad y sólo una décima procede del aumento de ocupación.

    En ausencia de sorpresas negativas en las expectativas de los agentes, que provoquen un aumento del ahorro precaución, el PIB se moverá en los próximos trimestres en la zona del 0,4% trimestral.  

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  • España / La economía española se frena más de lo que se creía

    Publicado el 02/10/2019

    El dato definitivo de PIB del 2T19 confirma que el debilitamiento de la economía, que todos los indicadores venían anticipando, está siendo más intenso de lo que se pensaba: el crecimiento trimestral se sitúa en el 0,4%, una décima por debajo de lo estimado inicialmente y el menor avance en tres años. A esto se añade la reciente actualización de la serie de la Contabilidad Nacional de España (CNE), que muestra que la fase de ralentización, no sólo empezó antes, sino que, además, está siendo más pronunciada: se han recortado las tasas de crecimiento de 2016-2018 y las del primer semestre de 2019, como consecuencia de la peor evolución de la demanda interna, en especial el gasto en consumo.

    Estos nuevos datos obligan a revisar nuestras previsiones: dado que el punto de partida es más bajo, manteniendo las tendencias que preveíamos anteriormente, el crecimiento del PIB se situaría este año en el 2%, en lugar del 2,2%, mientras que en 2020 la rebaja es de una décima (del 1,8% al 1,7%). En definitiva, la economía es algo más débil de lo que habíamos estimado, pero lo más preocupante es la composición del crecimiento, menos robusta y equilibrada: pierden protagonismo el consumo privado y la inversión y lo ganan el gasto público y la demanda externa, no tanto por el tirón de las exportaciones, sino por la fragilidad de las importaciones.  

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  • España / El PIB se frena más de lo previsto

    Publicado el 31/07/2019

    El dato provisional de PIB del 2T19 ha sorprendido negativamente al registrar un crecimiento trimestral del 0,5%, una décima por debajo de nuestra previsión y de la estimación del Banco de España. La debilidad que muestra la Contabilidad Nacional es fruto del deterioro de la demanda interna, especialmente de la inversión productiva, que se estaría viendo afectada por la incertidumbre, tanto en los mercados internacionales, derivada del Brexit, el aumento del proteccionismo o la pérdida de empuje de nuestros principales socios, como a nivel interno, por la situación política. Por el lado positivo, la demanda externa mejora, aunque se ha debido, en gran medida, al debilitamiento de las importaciones.

    Para los próximos trimestres mantenemos nuestro escenario de gradual desaceleración, en la medida en que se irá agotando el impacto positivo de las medidas que han impulsado la renta de las familias (salarios, pensiones…). En consecuencia, el aumento del PIB en el conjunto del año se situaría en el entorno del 2,2%, frente al 2,6% de 2018.

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  • España / La mejora de la inversión permite a la economía crecer un 0,7% en el primer trimestre

    Publicado el 30/04/2019

    El PIB arranca 2019 con una aceleración de su ritmo de crecimiento, una décima hasta el 0,7% trimestral, el mayor avance desde finales de 2017 y superior al de nuestros socios de la UEM, gracias al impulso de la demanda interna, sobre todo la inversión productiva; por sectores, se prolonga el dinamismo de la construcción y se recupera la industria. El elevado dinamismo de la economía sigue siendo muy intensivo en creación de empleo, lo que permite avanzar en la corrección de la todavía elevada tasa de paro. Sin embargo, por el lado menos positivo, la productividad continúa deteriorándose.

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  • España / La economía mantiene la inercia expansiva

    Publicado el 31/01/2019

    La economía española cerró 2018 con un crecimiento del PIB del 2,5% (+3% anterior), con una ligera aceleración en el 4T18 (una décima hasta el 0,7% trimestral). La pérdida de vigor respecto a 2017 se debió al menor protagonismo de algunos vientos de cola en los que venía apoyándose, como los bajos precios del petróleo, el gasto embalsado durante la crisis, el empuje del sector turístico y, sobre todo, el comportamiento favorable de las economías de nuestro entorno. De hecho, el deterioro del contexto internacional, derivado del frenazo del comercio mundial y el menor empuje de la UEM, explica, en gran medida, la ralentización del crecimiento, que, en todo caso, no sólo sigue superando al de nuestros socios europeos, sino que se amplía el diferencial positivo.

    Como aspectos positivos que se observan en el último trimestre del año, destacan los excelentes registros del sector constructor, la mejora de la demanda externa y el repunte de las remuneraciones salariales, que, a su vez, permite sostener el gasto en consumo de las familias. Por el lado negativo, los mayores salarios van acompañados de un deterioro de la productividad, provocando un fuerte aumento de los costes laborales (CLUs), con el consiguiente riesgo para la competitividad; también se observa un deterioro de la inversión y un debilitamiento del sector industrial, afectados por la mayor incertidumbre y el peor tono de las exportaciones. Por último, se ralentiza el crecimiento nominal del PIB, lo que frena el proceso de desapalancamiento.

    Para este año esperamos que se prolongue el actual ciclo expansivo, aunque con una paulatina moderación de los ritmos de avance, debido, principalmente, al menor dinamismo de los mercados de exportación; en consecuencia, el crecimiento del PIB podría situarse en el entorno del 2,2%.

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  • España / La economía mantiene su velocidad de crucero

    Publicado el 31/10/2018

    Por tercer trimestre, el PIB crece en el 3T18 un 0,6% trimestral, con lo que el actual ciclo expansivo, iniciado hace cinco años, ha alcanzado su madurez, en un momento en que nuestros socios europeos se debilitan. Como en trimestres anteriores, el dinamismo de la economía vuelve a apoyarse en el vigor de la demanda interna, gracias al vigor del empleo y el repunte de las remuneraciones, y con un reequilibrio entre consumo e inversión. Por su parte, la demanda externa resta, de nuevo, crecimiento, en un contexto de deterioro del comercio mundial; destaca el comportamiento negativo del turismo, derivado, principalmente, del menor empuje de las principales economías europeas. No obstante, habrá que estar atentos al impacto que, sobre la competitividad, tendrá la evolución alcista de los costes laborales.  

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  • España / La economía frena su dinamismo por el deterioro de la demanda externa

    Publicado el 01/08/2018

    Según el avance trimestral, el PIB creció en el 2T18 un 0,6%, una décima menos que el trimestre anterior y el ritmo más bajo en cuatro años. Frente a la solidez de la demanda interna, en un contexto de intensa creación de empleo, la demanda externa se debilita, en línea con la desaceleración del comercio mundial, el enfriamiento de nuestros socios o la apreciación del euro.

    Para los próximos meses esperamos que se mantengan los ritmos de crecimiento actuales, aunque con mayor protagonismo de la construcción y una amortiguación del consumo y las exportaciones. En consecuencia, el aumento del PIB en el conjunto del año se situaría ligeramente por debajo del 3%.

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  • España / El PIB estabiliza su ritmo de crecimiento

    Publicado el 31/05/2018

    Aunque la expansión ha perdido intensidad respecto a los máximos anotados hace un año, la economía mantiene todavía un elevado dinamismo, que contrasta, incluso, con la pérdida de empuje que experimentan nuestros socios de la UEM. Si bien a corto plazo las señales son de estabilidad en el ritmo de crecimiento, los riesgos están orientándose al alza, por lo que en la segunda mitad del año podríamos asistir a una progresiva desaceleración.

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  • España / La economía mantiene su vigor

    Publicado el 27/04/2018

    Según el dato provisional, el PIB creció en el 1T18 un 0,7%, tasa que coincide con la registrada los dos trimestres anteriores y con la estimación publicada por el Banco de España hace poco más de un mes. Se confirma, así, el tono positivo de la actividad en los primeros meses del año.

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  • España / El crecimiento del PIB se mantiene robusto

    Publicado el 01/03/2018

    En 2017 la economía española mantuvo un notable dinamismo, superando, incluso, las previsiones iniciales, gracias a la elevada inercia expansiva y al impacto de algunos factores, como el excelente comportamiento de las economías de la eurozona, lo que contrarrestó el aumento de la incertidumbre política en el tramo final del año. El PIB creció por cuarto año consecutivo, un 3,1%, tan sólo dos décimas menos que el año anterior; además, desde 2015 el crecimiento, no sólo supera el 3%, sino también la media de la UEM (+2,5% en 2017).

    La intensidad del crecimiento se corresponde con un patrón robusto, en el que ganan protagonismo (i) las exportaciones (por segundo año, la aportación de la demanda externa fue positiva), favorecidas, no sólo por el tirón de nuestros socios, sino también por las mejoras competitivas (los CLUs acumulan una caída desde máximos del 5,3%) y la creciente internacionalización empresarial, (ii) la inversión productiva y (iii) el sector industrial, que se beneficia de la fortaleza de las exportaciones; por su parte, se afianza la recuperación de la construcción. En cambio, pierden cierto vigor el gasto en consumo de las familias y los servicios, en especial las actividades comerciales y turísticas, variables que podrían haber acusado el impacto de la mayor incertidumbre.

    Pare este año esperamos que se prolongue el actual ciclo expansivo, aunque con una paulatina moderación de los ritmos de avance, lo que daría un aumento del PIB del 2,9%.

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  • España / EL PIB se ralentiza en el último trimestre de 2017

    Publicado el 30/01/2018

    Según el dato provisional publicado esta mañana, el PIB creció en el 4T17 un 0,7% trimestral, tasa que se sitúa una décima por debajo del trimestre anterior y de la estimación que el Banco de España apuntó hace un mes; el aumento interanual se mantiene, por tercer trimestre consecutivo, en el 3,1%. Tras este dato, el conjunto de 2017 cerró con un crecimiento, el cuarto consecutivo, del 3,1%, dos décimas menos que el año anterior, de modo que el PIB acumula un aumento del 13% desde mínimos. 

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  • España / Leve freno del PIB, aunque con una gran fortaleza de la inversión

    Publicado el 30/11/2017

    Los datos de la CNTR del 3T17 confirman la ligera desaceleración del PIB (+0,8% trimestral vs +0,9% anterior), que venían adelantando los indicadores parciales conocidos. Esta moderación del crecimiento se explica por el comportamiento más contenido de la demanda externa, en especial de servicios no turísticos, que fue parcialmente compensado por el tirón de la interna, donde destaca, fundamentalmente, la inversión productiva. En este contexto, se mantienen la solidez del mercado laboral, aunque también se ralentiza la creación de empleo (una décima hasta el 0,8%), y la mejora de la capacidad competitiva de la economía, reflejada en la prolongada caída de los costes laborales unitarios (CLUs), de forma que acumulan un descenso del 5,5% desde máximos.

    A pesar de la incertidumbre política, la economía continúa mostrando una elevada inercia expansiva durante este último trimestre del año, beneficiándose de algunos impulsos, más duraderos de lo inicialmente previsto, como el favorable comportamiento de las economías de nuestro entorno, por lo que el crecimiento en el conjunto del año superará el 3%.

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  • España / La economía modera su dinamismo

    Publicado el 30/10/2017

    El dato provisional del PIB del 3T17 confirma la estimación que publicó el Banco de España hace un mes y lo que venían anticipando los indicadores de consumo, actividad y empleo conocidos hasta el momento: tras el excepcional comportamiento del trimestre anterior, la economía frenó ligeramente su ritmo de crecimiento, una décima hasta el 0,8% trimestral.

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  • España / El PIB vuelve a los niveles de 2008

    Publicado el 24/08/2017

    La economía española sigue sin dar señales de desaceleración; más bien, al contrario: el crecimiento del PIB gana intensidad (+0,9% trimestral en el 2T17, el ritmo más alto en casi dos años), con lo que acumula un avance del 11,1% desde mínimos y recupera los niveles anteriores al estallido de la grave crisis de 2008-2013. Mientras que el consumo de las familias mantiene su vigor y la construcción consolida su recuperación, la inversión en equipo modera su avance tras el extraordinario registro del trimestre anterior. Por su parte, la demanda externa sigue contribuyendo positivamente al crecimiento, gracias al comportamiento favorable de nuestros mercados de exportación, junto con las mejoras competitivas del tejido productivo.

    Por otro lado, el dinamismo de la actividad se sigue trasladando al empleo: en términos de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo (PTETC) creció un 0,9%, el ritmo más alto en dos años, hasta casi 17,8 millones, el nivel más alto desde 2011. No obstante, este volumen todavía se sitúa un 11,8% por debajo de los máximos pre-crisis (2,38 millones de empleos menos).

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