Tesoro Público

El proceso de reincorporación laboral posterior al estallido del Covid-19 tomó fuerza en junio: la economía crea 4,8 millones puestos de trabajo, tras 2,7 millones en mayo. Asimismo, la tasa de paro desciende en 2,2 pp, hasta 11,1%, mientras la tasa de participación y de empleo aumentan. La incipiente recuperación laboral podría verse interrumpida por el reciente rebrote viral, especialmente sí resulta en una reimposición de restricciones a la movilidad.

En sintonía con la paulatina reactivación económica, la afiliación media aumenta en junio, por segundo mes consecutivo, en 68.200 personas. Asimismo, más relevante para testar el ritmo de vuelta a la normalidad es el número de trabajadores sujetos a ERTEs, que en el último mes se ha reducido en casi 1,2 millones, el 90% de los cuales estaba en ERTE de fuerza mayor.

En cualquier caso, no hay que perder de vista el tremendo daño que está causando la crisis en el mercado laboral: entre el 12 de marzo y el 30 de abril la afiliación cayó un 4,9% (-948.000 afiliados); desde entonces hasta el 30 de junio se han recuperado apenas 88.000 (+0,5%), por lo que quedan aún unos 860.000 para recuperar los niveles pre-Covid. En cuanto a los ERTEs, llegaron a estar sujetos en torno a 3,4 millones de trabajadores (cifra del 30 de abril), y, aunque entre mayo y junio han salido casi 1,6 millones de afiliados, aún quedan en dicha situación 1,83 millones. 

Con el estallido de la crisis del Covid-19 de fondo, la posición financiera de la economía española intensifica en el 1T20 la tendencia de mejoría que ya se venía observando a lo largo de 2019. El notable deterioro de las cuentas del sector público, donde empieza a apreciarse el impacto de la crisis sobre gastos e ingresos, y de las empresas, derivado del desplome de sus beneficios ante la paralización de la actividad, fue más que compensado por un fuerte aumento de la capacidad de financiación de los hogares.

En este sentido, las rentas de las familias moderan su crecimiento, si bien el deterioro se ve amortiguado por las medidas de apoyo, mientras que su gasto sufre un notable retroceso, muy condicionado por las medidas de confinamiento; en consecuencia, se elevan de forma considerable, tanto su tasa de ahorro (8,8% de la RBD) como su capacidad de financiación (2,3% del PIB).

La reanimación económica se refleja en una fuerte mejora en la confianza de la industria en junio, con el índice ISM consistente con expansión tanto en la producción como en los pedidos. Por su parte, los inventarios se estabilizan, el tiempo de entrega en el reparto de proveedores se acorta y la caída en el empleo se modera significativamente. Los datos sugieren cierta vuelta a la normalidad en el sector.

- Evolución de la pandemia: en su peor momento, sin muestras de techo a escala global.

- Restricciones: el proceso de desescalada sin dar marcha atrás.

- Movilidad: el transporte público se recupera gradualmente, pero el uso del coche lidera.

- Comercio minorista: el consumidor ha vuelto a las tiendas.

- Turismo: la tasa de ocupación es muy inferior al verano pasado.

- Comercio internacional: parece haber tocado fondo a mediados de mayo.

- China: el proceso de reactivación está tomando mayor impulso gracias a la reapertura global.

- EEUU: la primera fase de la recuperación está siendo mejor que lo esperado.

- EMU: en media, el consumo de electricidad viene siendo “normal” desde mayo.

- España: el fin del estado de alarma ha supuesto una mejora en los indicadores.

La inflación general subió en junio por una aportación negativa de la energía algo menor que en meses previos, mientras que la subyacente cae levemente. No obstante, considerando el fuerte aumento que se espera de la tasa de paro y el elevado exceso de capacidad en la economía, con el PIB manteniéndose significativamente por debajo del nivel del 4T19 durante bastante tiempo, los riesgos a la baja sobre la inflación persistirán de forma generalizada en los próximos meses.

El dato revisado y actualizado de PIB del 1T20 confirma lo que ya adelantó el INE hace dos meses: la crisis derivada del Covid-19 ha provocado el mayor retroceso del PIB en casi un siglo, un 5,2% trimestral. Dentro de una contracción casi generalizada por componentes (sólo se salva el gasto público, con un aumento del 1,8%), destacan los retrocesos del consumo de las familias (-6,6%) y, en especial, la inversión productiva (-8,4%), que empeora considerablemente respecto a la estimación inicial. Por su parte, la elevada dependencia del sector terciario se refleja en el desplome de los ingresos por turismo (-24,9%) y, a nivel sectorial, en el fuerte deterioro de las actividades relacionadas con comercio, hostelería y transporte (-11,1%).

Si la caída del PIB en el 1T20 ha sido extraordinaria, la del segundo trimestre la superará con creces, dado que las medidas de contención de la pandemia han estado plenamente vigentes durante buena parte del tiempo, frente a apenas dos semanas en el primer trimestre: la previsión del Banco de España apunta a un descenso trimestral en el 2T20 de entre el 16% y el 21,8%. Aunque es previsible un rebote en la segunda mitad del año, el ejercicio cerrará con una caída del PIB sin precedentes en la historia reciente. 

El Índice de Sentimiento Económico elaborado por la Comisión Europea (CE) vuelve a registrar en junio una nueva subida, aunque todavía sigue en niveles deprimidos. El levantamiento de las restricciones se ha ampliado y generalizado en junio, incluyendo aquellas que afectaban a la movilidad entre países. Precisamente, esta mayor movilidad es uno de los principales riesgos para el control de la epidemia y aumenta el riesgo que deba darse marcha atrás en alguna de las medidas adoptadas.