Regulación

El mercado de la vivienda se ha dado la vuelta en los últimos meses: la oferta ha seguido aumentando de forma generalizada, sobre todo, tras el excelente registro de enero; mientras que la demanda parece lastrada desde finales de 2018, probablemente, por el repunte puntual en los tipos hipotecarios en el otoño pasado.

Los pedidos de bienes duraderos mantienen un tono positivo en enero y mejoran levemente las perspectivas de corto plazo tanto para el sector manufacturero y como para la inversión en bienes de equipo; si bien persisten las dudas a medio y largo plazo, sobre todo, teniendo en cuenta la elevada incertidumbre sobre el comercio internacional.

La inflación quiebra en febrero la senda descendente de los meses anteriores y aumenta ligeramente, una décima, hasta el 1,1%, impulsada por el alza de precios de algunos alimentos frescos y, sobre todo, de los carburantes. En cualquier caso, los riesgos inflacionistas son reducidos, en la medida que la tasa subyacente se encuentra en mínimos de dos años y medio (0,7%).

La inflación mantiene una leve tendencia de moderación, en gran medida, debido a la ausencia de presiones por el lado de las partidas menos volátiles. Las perspectivas actuales no contemplan un aumento significativo de la subyacente en el corto plazo, lo que reafirma el tono dovish de la Fed.

Las ventas se recuperan en enero del alarmante desplome de diciembre y confirman que el consumo seguirá apoyando el crecimiento del conjunto de la economía, si bien, a ritmos mucho más modestos que durante el año pasado.

Los indicadores de actividad industrial siguieron decepcionando en enero y alimentan los temores de que la debilidad del sector no se explique, únicamente, por factores puntuales. Además, el comportamiento de los saldos comerciales aumenta el riesgo de que la demanda externa vuelva a ser un lastre para el crecimiento en el primer trimestre del año.

La creación de empleo se modera de forma significativa en febrero, pero el dinamismo de meses anteriores y la fortaleza de otros indicadores del mercado laboral son más consistentes con un enfriamiento de la economía, en línea con nuestras expectativas, que con un deterioro preocupante de la actividad.