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  • Japón / La economía emerge de recesión técnica en el 3T20

    Publicado el 17/11/2020

    En consonancia con la tendencia en el resto del mundo, el proceso de reapertura en Japón produjo un rebote histórico del PIB en el 3T20 (5% trimestral) y pone fin a la recesión técnica iniciada a finales del 2019. El desglose revela un fuerte repunte en el consumo privado y las exportaciones, que fue compensado, parcialmente, por una nueva caída en la inversión privada. El buen momento en la industria global es un factor positivo para las perspectivas de la recuperación en el corto plazo, que pudiera contrarrestar, al menos parcialmente, el posible efecto negativo en la demanda del reciente repunte en la curva de contagios de Covid-19. En todos los escenarios, la inflación se mantendrá en niveles muy bajos y la política monetaria y fiscal en modo expansivo.

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  • Reino Unido/ Fuerte reactivación en el 3T20, pero riesgo elevado de recaída en el 4T20

    Publicado el 12/11/2020

    Al igual que sus vecinos europeos, Reino Unido registró un repunte inédito de la actividad en el 3T20 que, sin embargo, vendrá muy probablemente seguido de un nuevo retroceso del PIB en el 4T20, como consecuencia de las nuevas medidas restrictivas implementadas en noviembre para contener el avance la pandemia. En este contexto, Reino Unido afronta una semana clave para alcanzar un acuerdo con la UE y evitar una salida “por las bravas”: el rechazo de la cámara de los lores a la ley de Johnson y la victoria de Biden en EEUU dejan a Johnson con menos apoyos para afrontar un Brexit sin acuerdo.

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  • Alemania / La resistencia de la industria no sería suficiente para sostener la economía

    Publicado el 06/11/2020

    Los datos de actividad industrial prolongaron en septiembre la recuperación iniciada en mayo, tras el levantamiento de restricciones. Las perspectivas para el sector apuntan a que esta recuperación continuará en los próximos meses, pero será insuficiente para contrarrestar el impacto que la última tanda de restricciones tendrá sobre amplias áreas del sector servicios. El nuevo paquete de estímulo de 10.000 millones de euros aprobado por el gobierno podría compensar parte de las pérdidas estimadas por esta nueva ronda de medidas, pero no eliminan el riesgo de que la economía alemana pueda volver a caer en el 4T20.

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  • UEM / Extraordinaria recuperación en el 3T20, pero con riesgo creciente de encallar en el cierre de año

    Publicado el 30/10/2020

    El crecimiento del PIB en el 3T20 superó las expectativas, tanto en los principales países, como en el agregado de la UEM. Pese al extraordinario desempeño registrado por la actividad en el 3T20, queda mucho aún que recuperar para devolver a las economías a sus niveles previos al Covid. Además, el agravamiento de la pandemia ha forzado el endurecimiento de restricciones en la mayor parte de países europeos lo que tendrá un impacto bastante negativo sobre la actividad en el 4T20. Los indicadores de confianza y los datos de alta frecuencia advierten del riesgo real de estancamiento e incluso de una recaída recesiva si la tendencia negativa actual no se revierte rápidamente.

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  • España / Fuerte rebote de la economía en el 3T20

    Publicado el 30/10/2020

    Como era previsible tras los datos de la EPA de hace unos días, la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR) del 3T20 arroja un fuerte repunte de la actividad, más intenso de lo esperado: el PIB crece un 16,7% trimestral, un ritmo desconocido en la serie disponible y que supera ampliamente nuestra estimación, que se situaba entre el 12% y el 13%. De este modo, se recupera un 59% de la caída acumulada en el primer semestre del año (-22,1%), si bien no hay que olvidar que los niveles actuales siguen estando muy por debajo de los de hace un año (-8,7%).

    El aumento del PIB ha venido impulsado por la mejora generalizada de todos sus componentes, sobre todo la demanda interna, y muy especialmente el consumo de los hogares, que crece un extraordinario 20,7% trimestral, tras la caída anterior casi de la misma intensidad (-20,4%). La recuperación del consumo se ha debido, en gran medida, al gasto en bienes duraderos, que se dispara un 61%, al aflorar gran parte de la demanda embalsada que no pudo materializarse en la primera parte del año.

    Los datos presentados hoy han sorprendido positivamente, pero no podemos olvidar que son provisionales y están elaborados con información incompleta (la mayoría de los indicadores hasta agosto). Teniendo en cuenta que la evolución a lo largo del trimestre ha sido de más a menos, con un deterioro muy pronunciado en septiembre, habrá que esperar a su revisión y actualización, el próximo 23 de diciembre, con toda la información disponible entonces.

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  • EEUU / La economía rebota más de lo esperado en el 3T20

    Publicado el 29/10/2020

    El proceso de reapertura se refleja en un fuerte repunte en el PIB, que crece en 33% trimestral anualizado en el 3T20, el mejor registro en la serie histórica y superior a las expectativas del mercado. El desglose muestra un rebote en la demanda interna, con el consumo privado a la cabeza, al tiempo que el sector exterior resta al crecimiento. Los datos mensuales revelan un patrón de “más a menos” a lo largo del trimestre, que parece extenderse al último tramo del año. Además, siguen dominando los riesgos a la baja debido a la emergencia sanitaria, las elecciones de noviembre y al agotamiento de los estímulos para minimizar los daños de la pandemia, especialmente sobre las familias.

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  • China / El crecimiento se aproxima a la senda pre-Covid en el 3T20

    Publicado el 19/10/2020

    La recuperación de la economía china se consolida en el 3T20: el PIB se expandió en 4,9% interanual, situándose “tan solo” 1 p.p. por debajo de los ritmos de crecimiento previos a la crisis del Covid-19. El desglose revela que el proceso de recuperación se ha extendido desde la oferta, principalmente el sector industrial, hasta la demanda. China destaca como la única economía en el mundo que ya ha recuperado todo el terreno perdido por el shock viral, gracias, en gran medida, al efectivo control del contagio por parte de las autoridades. Para los mercados, estas fortalezas se han traducido en una apreciación del yuan y una mejor valoración de otros activos financieros chinos.

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  • Alemania / Buena marcha de la recuperación de la industria en agosto

    Publicado el 08/10/2020

    La mayoría de los datos de actividad han sorprendido positivamente en agosto, reforzando la señal positiva que ya se tenía para el 3T20. Sin embargo, el fuerte aumento de los brotes, tanto en Alemania como en buena parte de Europa, amenazan con limitar la intensidad de la recuperación en los meses finales de este año. De hecho, los indicadores de alta frecuencia ya empiezan a acusar las consecuencias de este agravamiento de la pandemia, sobre todo, en aquellas actividades más vinculadas con el ocio y el turismo. En cualquier caso, Alemania es una de las economías de la UEM que mejores perspectivas presenta y será de las primeras en recuperar los niveles previos a la pandemia.

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  • España / El desplome del PIB en el 2T20 fue algo menor que la primera estimación

    Publicado el 23/09/2020

    En su habitual revisión y actualización de datos, el INE ha suavizado el retroceso del PIB en el 2T20; en cualquier caso, la caída (-17,8% trimestral, en lugar de -18,5%) no tiene precedentes en la historia reciente. Por el lado de la demanda, a excepción del gasto público, los descensos -de dos dígitos- son generalizados, destacando el consumo de las familias (-20,4%) y, sobre todo, la inversión productiva, que empeora respecto a la estimación inicial y se desploma casi un 30%. Por su parte, a nivel sectorial, las principales responsables son las actividades terciarias, fundamentalmente comercio, hostelería y transporte.

    Aunque prevemos un intenso crecimiento del PIB en el 3T20 (en el entorno del 12% trimestral), se observa una paulatina pérdida de empuje a lo largo de este tercer trimestre, en un contexto de aumento de los rebrotes de la pandemia, lo que añade incertidumbre al escenario y apunta a una recuperación más débil y tardía en 2021. 

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  • Alemania / La recuperación continúa en julio

    Publicado el 08/09/2020

    Los datos de actividad muestran que la recuperación, iniciada con fuerza tras el levantamiento de las medidas de cuarentena, se prolonga en julio, si bien empieza a detectarse una pérdida de empuje. Además, los indicadores de alta frecuencia acusan el impacto de los rebrotes y muestran, desde comienzos de agosto, un debilitamiento en el ritmo de la reactivación. Con todo, Alemania es la economía de la UEM que mejores perspectivas presenta y la que antes recuperará los niveles pre-Covid. 

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  • Japón / Covid-19 agudiza la recesión de la economía en el 2T20

    Publicado el 17/08/2020

    El PIB se contrae a una tasa histórica del 7,8% trimestral, lo que acusa el impacto sobre la demanda interna y las exportaciones de la crisis del Covid-19, y agudiza la recesión más severa desde que existen datos. Los indicadores de alta frecuencia apuntan a una recuperación en la actividad desde junio, si bien las perspectivas del crecimiento se mantienen negativas dado, principalmente, el perenne riesgo de un nuevo repunte en el contagio, tanto en Japón como en el resto del mundo.

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  • Alemania / La actividad se reactiva con fuerza tras la hibernación

    Publicado el 07/08/2020

    Los datos de actividad de junio confirman una evolución de “menos a más” a lo largo del 2T20, confirmando la reactivación de la economía tras el levantamiento progresivo de las medidas de restricciones impuestas para frenar la evolución la pandemia. Los indicadores de alta frecuencia apuntan a que esta recuperación se afianza en los inicios del 3T20. Sin embargo, los rebrotes que se está produciendo representan una amenaza que podría limitar notablemente la intensidad de la recuperación en marcha.

     

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  • UEM / El Covid19 provoca caídas históricas del PIB en el 2T20

    Publicado el 31/07/2020

    Las medidas de hibernación impuestas para frenar la expansión del Covid durante abril y buena parte de mayo en la mayoría de países europeos han tenido un coste económico superior a los 300.000 millones de euros en el conjunto de la UEM, que se ha traducido en un retroceso histórico del PIB del 12,1% en el 2T20. Sin embargo, los datos disponibles apuntan a una reactivación de la actividad desde mayo, por lo que se puede decir que nos encontramos ante la recesión más grave, y también más corta, de la historia de la UEM.

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  • EEUU / Histórica caída del PIB en el 2T20 por Covid-19

    Publicado el 31/07/2020

    La crisis del Covid-19 provoca una contracción en el PIB del 33%, en términos anualizados, de lejos, el peor registro en la serie histórica. El desglose releva una caída intensa de la demanda interna y de las exportaciones, atenuado por el desplome en las importaciones. La liberación de las restricciones ha dado lugar a un rebote en la actividad en mayo-junio, si bien los datos de alta frecuencia apuntan a una ralentización en la recuperación a inicios del 3T20. Un factor clave para el segundo semestre será la extensión de los estímulos fiscales, que, de momento, se encuentra bloqueada en Washington.

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