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  • España / La economía española se frena más de lo que se creía

    Publicado el 02/10/2019

    El dato definitivo de PIB del 2T19 confirma que el debilitamiento de la economía, que todos los indicadores venían anticipando, está siendo más intenso de lo que se pensaba: el crecimiento trimestral se sitúa en el 0,4%, una décima por debajo de lo estimado inicialmente y el menor avance en tres años. A esto se añade la reciente actualización de la serie de la Contabilidad Nacional de España (CNE), que muestra que la fase de ralentización, no sólo empezó antes, sino que, además, está siendo más pronunciada: se han recortado las tasas de crecimiento de 2016-2018 y las del primer semestre de 2019, como consecuencia de la peor evolución de la demanda interna, en especial el gasto en consumo.

    Estos nuevos datos obligan a revisar nuestras previsiones: dado que el punto de partida es más bajo, manteniendo las tendencias que preveíamos anteriormente, el crecimiento del PIB se situaría este año en el 2%, en lugar del 2,2%, mientras que en 2020 la rebaja es de una décima (del 1,8% al 1,7%). En definitiva, la economía es algo más débil de lo que habíamos estimado, pero lo más preocupante es la composición del crecimiento, menos robusta y equilibrada: pierden protagonismo el consumo privado y la inversión y lo ganan el gasto público y la demanda externa, no tanto por el tirón de las exportaciones, sino por la fragilidad de las importaciones.  

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  • UEM / La economía pierde empuje

    Publicado el 31/07/2019

    Según datos preliminares del PIB, la economía de la UEM se enfrió en el 2T19, comportamiento que se replicó en los grandes países de la región. Además, no parece factible que se produzca un repunte significativo de la actividad en los trimestres posteriores, en línea con el descenso que viene mostrando el Índice de Sentimiento Económico elaborado por la Comisión.

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  • España / El PIB se frena más de lo previsto

    Publicado el 31/07/2019

    El dato provisional de PIB del 2T19 ha sorprendido negativamente al registrar un crecimiento trimestral del 0,5%, una décima por debajo de nuestra previsión y de la estimación del Banco de España. La debilidad que muestra la Contabilidad Nacional es fruto del deterioro de la demanda interna, especialmente de la inversión productiva, que se estaría viendo afectada por la incertidumbre, tanto en los mercados internacionales, derivada del Brexit, el aumento del proteccionismo o la pérdida de empuje de nuestros principales socios, como a nivel interno, por la situación política. Por el lado positivo, la demanda externa mejora, aunque se ha debido, en gran medida, al debilitamiento de las importaciones.

    Para los próximos trimestres mantenemos nuestro escenario de gradual desaceleración, en la medida en que se irá agotando el impacto positivo de las medidas que han impulsado la renta de las familias (salarios, pensiones…). En consecuencia, el aumento del PIB en el conjunto del año se situaría en el entorno del 2,2%, frente al 2,6% de 2018.

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  • EEUU / El consumo de las familias sostiene el crecimiento del PIB

    Publicado el 26/07/2019

    La economía se enfría algo menos de lo esperado, gracias a la aceleración del consumo y, en menor medida, la mejora de la inversión en equipo. La mayor parte de la moderación respecto al 1T19 se explica por la menor acumulación de existencias y el mayor lastre externo.

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  • China / El enfriamiento de la economía sigue sin ser preocupante

    Publicado el 15/07/2019

    La economía continúa enfriándose, acusando de forma más clara los efectos de las tensiones comerciales, si bien es cierto que siguen sin apreciarse riesgos de “aterrizaje brusco” y que las autoridades económicas tienen margen para seguir introduciendo estímulos y paliar esos efectos. La tregua comercial actual mejora levemente las expectativas, pero mantenemos el escenario de gradual moderación del conjunto de la economía hasta ritmos levemente por encima del 6,0% anual en el corto plazo.

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  • UEM / El año comienza con fuerza

    Publicado el 16/05/2019

    Se confirma que en el 1T19 el PIB de la UEM creció un 0,4%, al tiempo que el empleo volvió a aumentar un 0,3%. Por su parte, los datos preliminares del PIB para Alemania registran un avance del 0,4% en el 1T19. En balance, se trata de un buen comienzo de año en términos generales en la región, si bien parece poco probable que se mantenga esta intensidad de crecimiento en los próximos meses.

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  • UEM / Inesperado repunte del crecimiento en el inicio de año

    Publicado el 30/04/2019

    Los datos preliminares para el PIB de la UEM del 1T19 sorprendieron positivamente al mostrar un repunte de la actividad, que no parecía anticiparse por el deterioro que mostraban las principales encuestas de opinión. Además, la sorpresa fue generalizada por países, mejorando, levemente, el panorama para el conjunto del año.

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  • España / La mejora de la inversión permite a la economía crecer un 0,7% en el primer trimestre

    Publicado el 30/04/2019

    El PIB arranca 2019 con una aceleración de su ritmo de crecimiento, una décima hasta el 0,7% trimestral, el mayor avance desde finales de 2017 y superior al de nuestros socios de la UEM, gracias al impulso de la demanda interna, sobre todo la inversión productiva; por sectores, se prolonga el dinamismo de la construcción y se recupera la industria. El elevado dinamismo de la economía sigue siendo muy intensivo en creación de empleo, lo que permite avanzar en la corrección de la todavía elevada tasa de paro. Sin embargo, por el lado menos positivo, la productividad continúa deteriorándose.

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  • EEUU / La aceleración de la economía en el primer trimestre es puntual

    Publicado el 26/04/2019

    La economía se acelera en el primer trimestre, básicamente, gracias a la fuerte aportación de sector exterior e inventarios. Aunque es posible que la mayor parte de ese impulso se revierta en próximos trimestres, esperamos que la economía se mantenga creciendo cerca del 2,0% en el corto plazo.

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  • China / El crecimiento se mantiene estable gracias a los estímulos del gobierno

    Publicado el 22/04/2019

    La economía mantiene un ritmo de crecimiento modesto, en términos históricos, pero estable y levemente por encima de lo esperado por el consenso, apoyada por los estímulos fiscal y monetario puestos en marcha desde finales del año pasado. Además, las noticias positivas sobre las negociaciones con EEUU y el repunte en los últimos indicadores de actividad mejoran las expectativas en el corto plazo.

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  • EEUU / La economía se comportó algo mejor de lo esperado a finales de 2018

    Publicado el 28/02/2019

    La economía se moderó en el cuarto trimestre del año pasado, pero menos de lo esperado y con un mejor comportamiento de consumo e inversión en equipo de lo que reflejan los indicadores mensuales disponibles. El dato sirve para moderar las dudas sobre el escenario en el corto plazo, aunque seguimos pensando que un crecimiento en el rango 1,5%-2,0% será la nueva realidad para este 2019.

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  • Alemania / Al borde de la recesión

    Publicado el 14/02/2019

    Los datos preliminares para el PIB de Alemania decepcionaron al ser todavía más débiles de lo esperado en el 4T18, introduciendo riesgos adicionales a la baja para la previsión de crecimiento de 2019. 

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  • Japón / El deterioro externo lastra la recuperación de la economía en el último tramo del año

    Publicado el 14/02/2019

    Los efectos de la guerra comercial siguen pasando factura a la economía japonesa, donde la mejora de la demanda interna es insuficiente como para retomar las tasas de crecimiento que se registraron a lo largo de 2017.

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  • España / La economía mantiene la inercia expansiva

    Publicado el 31/01/2019

    La economía española cerró 2018 con un crecimiento del PIB del 2,5% (+3% anterior), con una ligera aceleración en el 4T18 (una décima hasta el 0,7% trimestral). La pérdida de vigor respecto a 2017 se debió al menor protagonismo de algunos vientos de cola en los que venía apoyándose, como los bajos precios del petróleo, el gasto embalsado durante la crisis, el empuje del sector turístico y, sobre todo, el comportamiento favorable de las economías de nuestro entorno. De hecho, el deterioro del contexto internacional, derivado del frenazo del comercio mundial y el menor empuje de la UEM, explica, en gran medida, la ralentización del crecimiento, que, en todo caso, no sólo sigue superando al de nuestros socios europeos, sino que se amplía el diferencial positivo.

    Como aspectos positivos que se observan en el último trimestre del año, destacan los excelentes registros del sector constructor, la mejora de la demanda externa y el repunte de las remuneraciones salariales, que, a su vez, permite sostener el gasto en consumo de las familias. Por el lado negativo, los mayores salarios van acompañados de un deterioro de la productividad, provocando un fuerte aumento de los costes laborales (CLUs), con el consiguiente riesgo para la competitividad; también se observa un deterioro de la inversión y un debilitamiento del sector industrial, afectados por la mayor incertidumbre y el peor tono de las exportaciones. Por último, se ralentiza el crecimiento nominal del PIB, lo que frena el proceso de desapalancamiento.

    Para este año esperamos que se prolongue el actual ciclo expansivo, aunque con una paulatina moderación de los ritmos de avance, debido, principalmente, al menor dinamismo de los mercados de exportación; en consecuencia, el crecimiento del PIB podría situarse en el entorno del 2,2%.

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