Mercados Financieros

Los intercambios comerciales retoman en noviembre la senda de “normalización”, que se quebró el mes anterior, y amortiguan sus ritmos de caída. Dado que las importaciones siguen cayendo con más intensidad (-5,9% interanual, casi cinco puntos más que las exportaciones), el déficit comercial continúa reduciéndose: por segundo mes, se sitúa en mínimos desde 1985 (593 millones de euros), gracias, en especial, a la ampliación del superávit con Francia y la reducción del déficit con Alemania.

A nivel sectorial, alimentación y automóvil siguen liderando la recuperación de las exportaciones: en ambos casos destaca Francia como destino. Peor evolución muestran las ventas de bienes de equipo, en especial material de transporte a Reino Unido, y, sobre todo, manufacturas de consumo -confección a Francia e Italia-.

A falta de conocer el dato de diciembre, el impacto de la crisis sobre el sector exportador español en 2020 es extraordinario, con un retroceso de nuestras ventas del 10,9%, similar, en todo caso, al sufrido por otros países como Alemania (-10,3%) o Italia (-10,8%), pero por debajo de los de Francia (-17,2%), Reino Unido (-15%) o Estados Unidos (-13,9%).

No introduce cambios en ninguna de sus herramientas.

El empeoramiento de la situación sanitaria y la incertidumbre sobre el posible agotamiento de estímulos fiscales se trasmitieron en una caída del 0,7% en el volumen de ventas minoristas en diciembre, el tercer mes consecutivo en números rojos que advierte de una posible contracción en el consumo privado en el último trimestre del año. En contraste, la recuperación en la industria manufacturera y en la construcción sigue adelante, de momento, poco afectada por la intensificación de la crisis. Con la curva de contagios estabilizándose tentativamente, el proceso de vacunación progresando y la puesta en marcha de nuevas ayudas fiscales, esperamos que el consumo retome la senda de crecimiento en los primeros meses del año, si bien bajo un patrón de “menos a más”.

En sintonía con el frenazo de la economía observado en el tramo final de 2020, las cifras de negocio sectoriales quiebran en noviembre la senda de normalización de los meses anteriores y aumentan sus ritmos de caída. Las actividades terciarias, en particular las vinculadas con el turismo, son las que sufren un mayor deterioro, al verse más dañadas por las restricciones a la movilidad y la actividad.

Las transmisiones de vivienda recuperaron niveles pre-crisis en noviembre, por primera vez desde el estallido de la pandemia, gracias al repunte en las ventas de vivienda usada. Entre regiones, la mejora está siendo desigual, destacando de forma positiva Extremadura y Asturias y, negativamente, las regiones insulares.

La recuperación de la economía china se consolida en el 4T20: el crecimiento se acelera hasta 6,5% interanual (4,9% en el 3T20), el mayor ritmo desde finales de 2018. En términos trimestrales, el PIB se mantiene creciendo muy por encima del promedio previo a la crisis del Covid-19. El desglose revela una sólida expansión en las exportaciones, así como una consolidación en el consumo privado y en la inversión. Con un crecimiento de 2,3% en 2020, China destaca como el único país, entre las grandes economías, que ya ha recuperado todo el terreno perdido por el shock viral, gracias, en gran medida, al efectivo control del contagio por parte de las autoridades y a los estímulos monetarios y fiscales. Para los mercados, estas fortalezas se han reflejado en una apreciación del yuan y una mejor valoración de otros activos financieros chinos.

Tras la fuerte subida del trimestre anterior, el volumen de deuda del sector privado no financiero -en términos consolidados- se reduce en el 3T20 en casi 12.000 millones de euros. No obstante, en términos relativos crece por tercer trimestre consecutivo, dos puntos hasta el 143,2% del PIB, la ratio más alta en tres años, como consecuencia del efecto denominador: caída del PIB en términos acumulados de cuatro trimestres. Menos favorable es la evolución de la riqueza financiera, debido a la depreciación de los activos, sobre todo acciones y fondos de inversión; en el caso de las familias, además, anotan transacciones netas negativas.

A pesar del repunte anotado en diciembre, motivado por la energía -sobre todo la electricidad-, la inflación, que se mantuvo en terreno negativo gran parte de 2020, concluye el año en el -0,5%, el cierre de ejercicio más bajo desde 2014; además, la media anual se reduce un punto hasta el -0,3%. Todos los componentes contribuyen a esta caída del IPC, especialmente el energético, pese al encarecimiento de la factura eléctrica en el tramo final del año.

El comportamiento de la inflación a lo largo de 2020 estuvo muy condicionado por el impacto de la pandemia. En un contexto de fuerte parón de la actividad y la demanda, como consecuencia del deterioro de la confianza y las medidas restrictivas para contener la expansión del virus, los servicios (transporte, ocio, etc.), los más afectados por las restricciones, fueron perdiendo protagonismo en la cesta de la compra de las familias, frente a la alimentación; esto, junto con algunos problemas de suministro, explica el fuerte repunte de la inflación de los alimentos frescos en los primeros meses de la pandemia, cuando llegó a rozar el 7%.