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  • UEM / La industria y el sector exterior parecen liderar la recuperación

    Publicado el 10/03/2021

    Los indicadores de alta frecuencia ya apuntaban a que el inicio del año está siendo bastante débil, muy lastrado por el funcionamiento a “medio gas” de buena parte del sector servicios y por las reticencias de los consumidores a gastar. Tan solo el sector industrial parecía ofrecer señales de estar funcionando a ritmos similares a los de una situación sin pandemia y los datos mensuales van en esta misma línea. Hasta que las campañas de vacunación no se encuentren más avanzadas, el peso de la recuperación seguirá recayendo en la industria si bien este impulso no resultará suficiente para evitar una caída del PIB en el primer trimestre del año.

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  • EEUU / Victoria demócrata en Georgia otorga a Biden mayoría parlamentaria para implementar su agenda

    Publicado el 07/01/2021

    La victoria del partido demócrata en las elecciones de dos senadores en el estado de Georgia implica que el partido del Presidente electo Joe Biden controlará tanto la Cámara de Representantes como el Senado. La mayoría parlamentaria permitirá la ejecución de gran parte de las medidas en el plan de gobierno de Biden, incluyendo, previsiblemente, nuevos estímulos fiscales en el corto plazo, pero también posibles subidas de impuestos y una mayor regulación del sector financiero, tecnológico, energético y farmacéutico. Para los mercados, el resultado electoral puede generar una presión alcista en las rentabilidades de la deuda pública de largo plazo y una extensión de la debilidad del dólar frente a las principales monedas. Para los activos de renta fija, esperamos que los factores positivos de una política fiscal más expansiva se contrapongan a los posibles efectos negativos.

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  • Global / La pandemia pasa factura en el endeudamiento global

    Publicado el 16/12/2020

    Los paquetes de estímulos económico y la mayor necesidad de financiación por parte de las familias y empresas dejaran su huella en el endeudamiento global, que este año se incrementará hasta 365% del PIB, desde 320% a finales del 2019 y 315% cinco años atrás, de acuerdo al Instituto de Finanzas Internacionales. La carga financiera asociada al mayor endeudamiento se ha visto contenida, de momento, gracias a las acciones de los bancos centrales, que han mantenido los costes de financiación en mínimos históricos, y a las políticas de apoyo a la renta privada. No obstante, lo frágil de la recuperación y los posibles riesgos del aumento de deuda sugieren cautela en el proceso de “normalización” de la política económica, así como flexibilidad en los posibles procesos de restructuración de deuda privada en los próximos años. Evitar que el gran esfuerzo llevado a cabo para combatir la emergencia sanitaria genere nuevas crisis será el siguiente reto.

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  • Japón / Las encuestas empresariales aún en negativo en el 4T20

    Publicado el 14/12/2020

    El proceso de reactivación y las buenas noticias de la vacuna se transmiten en una mejora en el índice Tankan de confianza de la industria y de los servicios, si bien ambos indicadores se mantienen en terreno negativo y muy por debajo de los niveles previos a la crisis. Los datos de actividad mensuales sugieren un buen comienzo a inicios del 4T20, pero con riesgos a la baja, ligados, principalmente, al reciente repunte de contagios de Covid-19. Esperamos que la economía mantenga el crecimiento positivo en el 4T20, gracias, en parte, a las rondas de estímulos tanto fiscales como monetarios.

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  • Alemania / La resistencia de la industria no sería suficiente para sostener la economía

    Publicado el 06/11/2020

    Los datos de actividad industrial prolongaron en septiembre la recuperación iniciada en mayo, tras el levantamiento de restricciones. Las perspectivas para el sector apuntan a que esta recuperación continuará en los próximos meses, pero será insuficiente para contrarrestar el impacto que la última tanda de restricciones tendrá sobre amplias áreas del sector servicios. El nuevo paquete de estímulo de 10.000 millones de euros aprobado por el gobierno podría compensar parte de las pérdidas estimadas por esta nueva ronda de medidas, pero no eliminan el riesgo de que la economía alemana pueda volver a caer en el 4T20.

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  • EEUU / Unas elecciones demasiado ajustadas que abren camino a una batalla legal

    Publicado el 04/11/2020

    Los resultados preliminares no han definido el ganador de la contienda presidencial en EEUU, con ocho estados aún en la labor del recuento de votos. A pesar de que el proceso sigue abierto, el presidente Trump declaró su victoria, denunció posibles fraudes y amenazó con disputar los resultados en el Tribunal Supremo, un proceso que implicaría semanas de incertidumbre política. Por su parte, el partido demócrata parece mantener la mayoría en la Cámara de Representantes, al tiempo que el Senado podría permanecer en control republicano. La probable división del Congreso apunta a dificultades en materia de política económica, en especial en cuanto a la posible aprobación y cuantía de un nuevo paquete fiscal, pero también complica las subidas de impuestos y los cambios regulatorios de calado que estaban en la agenda demócrata. En los mercados, la volatilidad ha dominado en la renta variable, aunque se inclina por las ganancias, el dólar queda “en tablas” y se ha producido un claro movimiento comprador en deuda pública

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  • EEUU / Elecciones del 3 de noviembre: escenarios e implicaciones

    Publicado el 15/10/2020

    Las elecciones presidenciales y legislativas de noviembre definirán la trayectoria de EEUU en los próximos años. Los sondeos estiman un margen de 10 p.p. al candidato demócrata Biden sobre Trump, que, de cumplirse, podría también resultar en un control demócrata de las dos Cámaras del Congreso. No obstante, el elevado grado de incertidumbre hace necesario valorar otros escenarios, que pudieran ver un Congreso divido (como actualmente), la reelección de Trump o incluso, en el extremo, el no reconocimiento de los resultados y la celebración de nuevas elecciones.

    La “gran victoria demócrata” implicaría una política fiscal más expansiva, pero también una mayor carga impositiva sobre los agentes privados y pocos cambios en la retórica de enfrentamiento con China. Su ejecución, sin embargo, se vería limitada en caso de que los republicanos mantengan el control del Senado. Por su parte, la reelección de Trump resultaría en un nuevo paquete fiscal, pero de menor escala que con Biden, y pocos cambios en la política exterior, ambiental o industrial.

    Para los mercados, las elecciones probablemente resulten, con diferente intensidad en cada escenario, en una presión alcista en las rentabilidades de la deuda pública de largo plazo y una extensión de la racha positiva en los activos de renta variable. Asimismo, el dólar mantendría la tendencia de depreciación, salvo en caso de una victoria de Trump, que pudiera dar fortaleza a la moneda.

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  • Japón / Tímida mejora en la confianza empresarial en el 3T20

    Publicado el 01/10/2020

    El proceso de reapertura tras superar la primera ola de la epidemia se transmite en una modesta mejora en el índice Tankan de confianza de la industria, si bien el indicador se mantiene en terreno negativo y muy por debajo del nivel previo a la crisis. Los indicadores mensuales muestran un patrón de “más a menos” en la reactivación durante el verano, que se vio impactada por un marcado repunte de los contagios por Covid-19. A pesar de la pérdida de vigor, los datos son consistentes con un rebote en el PIB del 3T20, que supondrá el primer crecimiento positivo en un año.

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  • Global / La industria manufacturera consolida la recuperación, pero de forma desigual

    Publicado el 03/09/2020

    Las encuestas de agosto muestran que EEUU, junto a China y Alemania, están liderando la recuperación del sector manufacturero, pero en algunos países la mejora se está viendo amenazada por el resurgimiento de la epidemia (zonas de Europa y de Asia, principalmente). Otro factor importante es que el ritmo de mejora, en términos globales, va a menos a pesar de que los progresos son todavía modestos comparados con la severidad de las caídas observadas entre febrero y abril; especialmente en el componente de empleo, donde la señal contractiva persiste.

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  • EEUU / El optimismo se extiende al sector no manufacturero

    Publicado el 07/07/2020

    La marcada mejora en las encuestas empresariales se extiende al sector no manufacturero, con el ISM registrando en junio el incremento más pronunciado en la serie histórica. Por sectores, los servicios parecen ser los más beneficiados del proceso de reapertura. Las perspectivas de la incipiente recuperación económica se encuentran sujetas a la evolución de la pandemia y, especialmente, a la posible reimposición de medidas de contención, así como ya ocurre en varias regiones del país.

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  • EEUU / La reapertura llena de optimismo a la industria en junio

    Publicado el 01/07/2020

    La reanimación económica se refleja en una fuerte mejora en la confianza de la industria en junio, con el índice ISM consistente con expansión tanto en la producción como en los pedidos. Por su parte, los inventarios se estabilizan, el tiempo de entrega en el reparto de proveedores se acorta y la caída en el empleo se modera significativamente. Los datos sugieren cierta vuelta a la normalidad en el sector.

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  • Japón / Fuerte deterioro en las expectativas de la industria

    Publicado el 01/07/2020

    El índice Tankan recoge un marcado deterioro de las expectativas de la industria en el 2T20, que refleja tanto el período de mayor impacto de la crisis del Covid-19 como las perspectivas negativas sobre la recuperación. Los indicadores mensuales sugieren que el proceso de remontada está siendo desigual por sectores. Los datos señalan que la caída del PIB empeoró sustancialmente en el 2T20.

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  • EEUU / Tímida recuperación en la inversión en mayo

    Publicado el 25/06/2020

    El proceso de desescalada apoya una modesta mejora en las perspectivas para la inversión: los pedidos de bienes de capital subyacente suben un 2% en mayo, al tiempo que la construcción de nuevas viviendas asciende un 4%. A pesar de la remontada, las perspectivas para la inversión siguen siendo negativas, dada la abundante capacidad instalada que aún no está siendo utilizada y, principalmente, la incertidumbre por el nuevo repunte en los contagios.

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  • EEUU / Modesta mejora en la confianza empresarial en mayo

    Publicado el 03/06/2020

    El proceso de reapertura económica se refleja en una leve mejora en la confianza empresarial en mayo, tanto en el sector manufacturero como en los servicios. No obstante, los registros aún son consistentes con contracciones en la actividad y en el empleo, que se debería traducir en una caída en el PIB de dos dígitos en el 2T20. En condiciones extremas como las actuales, las encuestas suelen ser una mejor guía para señalar los puntos de inflexión en la actividad que para aproximar las tasas de crecimiento de la producción. Con esta visión, el hecho de que se superen los mínimos de abril es una noticia positiva. Además, el repunte que se observa en los datos de alta frecuencia también sugiere que la recuperación de la confianza tomará impulso en junio, bajo el supuesto de que se siga controlando el contagio.

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