Estudios

Los datos publicados esta semana, tanto en EEUU (ventas minoristas), como en Alemania y el Reino Unido (PIB del cuarto trimestre) siguen reflejando el debilitamiento que experimentó la actividad en la última parte del año pasado.

La inflación inicia 2019 prolongando la senda descendente del tramo final del pasado año: se reduce dos décimas en enero hasta el 1%, la tasa más baja en 12 meses. Por componentes, el comportamiento desinflacionista es generalizado, destacando alimentos frescos, productos energéticos y servicios turísticos. En este último caso, asistiríamos a una corrección de los precios tras las fuertes subidas efectuadas anteriormente, al constatarse el debilitamiento de la demanda.

Performance of main Spanish macroeconomic indicators.

La sorprendente caída de las ventas en diciembre no se explica por factores puntuales o exógenos y supone la primera señal clara de enfriamiento del consumo de los últimos meses. En cualquier caso, la fortaleza del mercado laboral y el descenso en los precios energéticos son más consistentes con un enfriamiento del consumo que con un deterioro preocupante.

Los datos preliminares para el PIB de Alemania decepcionaron al ser todavía más débiles de lo esperado en el 4T18, introduciendo riesgos adicionales a la baja para la previsión de crecimiento de 2019. 

La inflación sigue moderándose debido a la energía, al tiempo que en el resto de partidas se mantiene especialmente estable. En balance, siguen sin observarse presiones alcistas sobre los precios, lo que afianzará el actual tono “dovish” de la Fed.

Tras una continua pérdida de vigor a lo largo del año, lastrada, fundamentalmente, por el debilitamiento de la demanda externa, la producción industrial (IPI) cerró 2018 con el menor avance en cinco años, apenas un 0,3% (+3,2% anterior). Al intenso frenazo del pasado ejercicio contribuyeron casi todas las actividades, pero especialmente maquinaria y equipo, productos metálicos y, sobre todo, suministro de electricidad y gas. En cambio, mejoran levemente material de transporte y productos informáticos.

La duda es si el empeoramiento observado en el sector industrial responde a factores transitorios, en especial el peor comportamiento de nuestros mercados de exportación, o si la caída de la mayor parte de las ramas de actividad señala la entrada en una fase de debilidad.