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El FMI mantiene sin cambios sus previsiones de crecimiento global respecto a su informe de abril, si bien se producen importantes revisiones a la baja en algunas de las principales economías desarrolladas y emergentes. Por su parte, las previsiones de inflación se revisan de nuevo al alza para las economías desarrolladas, aunque todavía se mantendrán en valores bastante moderados. Los riesgos para el escenario de crecimiento se concentran a la baja, incluso, en el corto plazo.

La amenaza proteccionista ha ido a más en las últimas semanas, con la administración Trump aumentando sustancialmente la presión sobre sus principales socios comerciales: China, UE, Canadá y México. A la renegociación del Nafta y a los aranceles ya aplicados sobre lavadoras, paneles solares, acero y aluminio se ha sumado un arancel del 25% sobre 50.000 millones de importaciones chinas (ya efectivo sobre 36.000 millones y en las próximas semanas sobre el resto).

Los riesgos de un retorno de las tensiones proteccionistas se han vuelto a reactivar durante las últimas semanas. Todo empezó en el mes de enero, cuando la administración Trump elevó los aranceles a las importaciones de paneles solares y lavadoras, lo que ha provocado, en este último caso, un incremento de precios cercano al 18% desde principios de año. Más tarde se decidió gravar las compras en el exterior de productos intermedios, como el acero (25%) y aluminio (10%), que ahora se aplica indiscriminadamente, tras un período de exención a determinados países y regiones (entre ellas, la UE).

La lista de mini “shocks” negativos que se han ido acumulando a lo largo de los últimos meses del año ha sido lo suficientemente extensa como para minar la confianza de los agentes y aumentar la volatilidad de los mercados financieros: decepción en los datos de crecimiento del primer trimestre, señales de un retorno del proteccionismo, alzas inesperadas de la inflación en EEUU (febrero), subidas del precio del petróleo, dudas sobre las valoraciones de las compañías tecnológicas o episodios de inestabilidad financiera en países con frágiles fundamentos económicos (Italia, Argentina, etc.).

Con el don de la oportunidad por bandera, en un momento de elevado ruido en la coyuntura internacional (petróleo, negociaciones comerciales USA-China, NAFTA, Argentina, elecciones en México y Turquía, etc.), la coalición electoral italiana anunció un programa de gobierno que podría aumentar el déficit en torno a 6 puntos porcentuales de PIB.

La apreciación del dólar, que acumula desde el 18 de abril un 3,3% en términos efectivos (4,4% con el euro), está provocando un ajuste significativo y muy generalizado en los mercados emergentes, que son tradicionalmente muy sensibles a sus fluctuaciones y a la de los tipos de interés en EEUU, como ya se comprobó en 2013, cuando el expresidente de la Fed, Bernanke, anunció que se avecinaba el momento de retirar los estímulos (taper tantrum).

La economía española creció un 0,7% en el primer trimestre del año, tasa que coincide con la registrada los dos trimestres anteriores y con la mayoría de previsiones. Por tanto, el elevado dinamismo de la demanda interna, basado en unas favorables condiciones de financiación y en la solidez del mercado laboral, junto a un contexto externo todavía favorable, han permitido mantener sin cambios la velocidad de crucero en los últimos meses.