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Esta semana el FMI advertía de las “luces y sombras” del contexto económico global, algo no muy diferente al diagnóstico de Christine Lagarde en la rueda de prensa mensual del BCE. Sólo el título del Informe “¿Tenue estabilización, lenta recuperación?” refleja la situación de la economía mundial, entre el optimismo que supone crecer 4 décimas más este año, si se cumple la previsión (3,3% frente al 2,9% de 2019), y la ducha fría de realidad que supone la revisión a la baja de los pronósticos para este año (-0,1%) y el que viene (-0,2%), respecto a los realizados hace tres meses. La noticia más positiva sigue siendo la “resiliencia” del ciclo de actividad frente al aumento del riesgo geopolítico, centrada en la fortaleza del consumo y sector servicios en buena parte de la OCDE y en el activismo de los bancos centrales.

El FMI vuelve a pasar la tijera en sus previsiones de crecimiento para la economía global en los próximos dos años. Las economías emergentes son las que sufren las mayores revisiones, lastradas por el conflicto comercial y las tensiones geopolíticas. En los países desarrollados, destacan los ajustes a España (-0,3 p.p. acumulado en los dos años), aunque refleja las revisiones en las cuentas nacionales. Los riesgos sobre el escenario siguen marcados a la baja, si bien han disminuido en los últimos meses..

El final del ejercicio ha servido para despejar algunas de las dudas que han distorsionado las decisiones de los agentes económicos durante los últimos meses, lastrando los ritmos de crecimiento de la actividad. Se ha mejorado la visibilidad en el corto plazo, aun siendo conscientes de que el factor incertidumbre ha llegado para quedarse, lo que exigirá más tiempo y recursos para intentar entender su influencia sobre las decisiones de consumo e inversión en un mundo en el que la información fluye por canales muy diferentes.

La información publicada sobre la economía española en las últimas semanas no ha terminado de despejar las dudas sobre el momento cíclico en el que nos encontramos. Las señales son ambiguas y confusas, en un contexto de amplia volatilidad en las expectativas, afectadas por el inestable entorno geopolítico (interno y externo) en el que nos estamos moviendo en los últimos meses.

El comportamiento del mercado laboral español en el tercer trimestre del año ha sido más flojo que el anticipado por la mayoría de previsiones, pero tampoco se puede decir que haya constituido una sorpresa negativa, teniendo en cuenta la inercia que mostraban los datos de afiliación desde mayo. El aumento del empleo en los meses de verano (+69.400 empleos) ha sido el menor desde el tercer trimestre de 2012 y la tasa de crecimiento trimestral apenas avanzó un 0,1% ajustada de estacionalidad. En términos anuales se han creado 346.300 puestos de trabajo, lo que supone una desaceleración de la tasa interanual del 2,4% al 1,8%.

Esta semana hemos vuelto a tener señales de que se está intensificando la transmisión de la incertidumbre geopolítica (guerra arancelaria, Brexit, etc) a las expectativas de los agentes, elemento clave para buscar el suelo al ajuste a la baja del ciclo de actividad en el que estamos inmersos. Si los “animal spirits” siempre tienen un papel estelar en los cambios de tendencia cíclicos, ahora con el elevado ruido del entorno, su importancia es todavía mayor y esencial a la hora de diseñar las respuestas de política económica.

La portavoz de los demócratas en el Congreso impulsa un proceso de destitución a raíz de unas conversaciones entre Trump y el presidente de Ucrania. Aunque el éxito del proceso parece reducido en sus inicios, todas las opciones están abiertas y lo único seguro es que introducirá aún más incertidumbre para el resto de legislatura, hasta las presidenciales de finales de 2020.