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Alemania ha presentado un nuevo plan de estímulo fiscal, esta vez por 130.000 millones de euros que, junto a las medidas fiscales y monetarias adoptadas en marzo, aumenta la potencia de fuego germana hasta los 1,3 billones de euros, casi un 40% de su PIB, el más elevado del mundo. La solidez de sus finanzas públicas le permitirá llevar a cabo este esfuerzo sin que sus niveles de deuda alcancen niveles preocupantes en los próximos años.

Con el estado de alarma plenamente vigente y la paralización casi total de la mayor parte del sector durante buena parte del mes, la producción industrial sufrió un retroceso sin precedentes en abril (-33,6% interanual). La caída es generalizada por ramas de actividad, pero especialmente intensa en fabricación de muebles, textiles y, sobre todo, vehículos de motor (-92%).

Por el lado positivo, la industria podría empezar a remontar levemente en mayo, a la vista de algunos indicadores, como el PMI manufacturero, que, si bien se mantiene en terreno contractivo desde marzo (por debajo de 50), crece 7,5 puntos hasta 38,3. Aunque las medidas de confinamiento se han ido relajando a medida que avanzaba la desescalada, continúan limitadas notablemente la capacidad productiva y la demanda, de modo que la producción, los pedidos y las exportaciones han seguido cayendo, pero a ritmos más moderados. 

Alarga su aplicación hasta, al menos, junio de 2021. Los tipos de interés se mantienen sin cambios

Las estrictas medidas de aislamiento social y paralización de la actividad impuestas en abril tuvieron un impacto devastador sobre el sector minorista, que sufrió abultados retrocesos en todas las categorías, salvo en las compras por internet. No obstante, a medida que las restricciones se vayan relajando, el sector se irá reanimando, como empiezan a mostrar los indicadores de alta frecuencia disponibles.

El proceso de reapertura económica se refleja en una leve mejora en la confianza empresarial en mayo, tanto en el sector manufacturero como en los servicios. No obstante, los registros aún son consistentes con contracciones en la actividad y en el empleo, que se debería traducir en una caída en el PIB de dos dígitos en el 2T20. En condiciones extremas como las actuales, las encuestas suelen ser una mejor guía para señalar los puntos de inflexión en la actividad que para aproximar las tasas de crecimiento de la producción. Con esta visión, el hecho de que se superen los mínimos de abril es una noticia positiva. Además, el repunte que se observa en los datos de alta frecuencia también sugiere que la recuperación de la confianza tomará impulso en junio, bajo el supuesto de que se siga controlando el contagio.

Abril fue el mes en el que se aplicaron las medidas de cuarentena y de parálisis de actividad más estrictas en la mayoría de las economías, pero la tasa de paro en la UEM se vio afectada de forma muy limitada: subió 0,2 p.p. hasta el 7,3%, frente al aumento de 10,3 p.p., hasta 14,7% en EEUU, por ejemplo. Esta resistencia responde al diseño de los programas de respuesta a la crisis, que han tratado de proteger temporalmente el empleo en Europa frente a la preferencia por la flexibilidad en el caso de EEUU.

El mes de mayo terminó con 187.814 afiliados más a la Seguridad Social (+97.462 en media mensual), lo que supone el primer aumento del empleo desde el estallido de la crisis del Covid-19. Otra señal positiva es que más de 450.000 personas han salido de la situación de ERTE por fuerza mayor desde finales de abril. En este sentido, no cabe duda que el impacto de la crisis sobre el mercado laboral ha sido extraordinario, pero los ERTEs están jugando un papel esencial para amortiguar dicho impacto.

En definitiva, tras el fuerte ajuste de las primeras semanas de confinamiento, a medida que se ha avanzado en la desescalada y se han ido reabriendo negocios, se ha podido observar cierta recuperación del empleo, aunque lejos todavía de los niveles pre-Covid: hay 760.000 afiliados menos que antes de la crisis.