Mercados

El franco suizo es una moneda singular por varias razones. En primer lugar, por la resistencia de su economía y sus virtudes tradicionales (elevado superávit corriente, posición acreedora y bajo endeudamiento). En segundo lugar, se beneficia de su status indiscutible de moneda refugio en momentos de incertidumbre, como los vividos este año y los que, previsiblemente, aún nos queda por ver en los próximos trimestres. Esto explica que persista en el tiempo su notable sobrevaloración frente al euro.

Draghi se va complacido con lo hecho y deja un Consejo más pacificado que hace unas semanas.

El dólar está sobrevalorado, no sólo frente al euro, sino frente a una mayoría de las principales divisas. A pesar de ello y del deseo del Presidente de EEUU de ver a su moneda más depreciada, no vemos indicios sólidos de que la situación vaya a cambiar. Desde un punto de vista técnico, ha perdido el nivel de 1,11 eur/usd, por lo que el escenario central pasa a ser, en estos momentos, que el euro se siga depreciando y los siguientes niveles a los que podría dirigirse son 1,08 y 1,05 eur/usd.

La postura favorable del BCE a relajar, adicionalmente, la política monetaria ha reforzado la tendencia bajista de las rentabilidades, provocando que casi el 60% de la deuda negociable emitida por el Tesoro cotice en niveles negativos y que el coste de emisión se esté reduciendo 15 pb en lo que llevamos de año. Ello, unido a la moderación de las necesidades de financiación, ha generado un ahorro en el pago de intereses de 548 millones de euros en 2019 (según estimaciones del Ministerio de Economía).

A corto plazo, el yen se va a mantener con pequeñas oscilaciones, sin un rumbo claro, al menos, hasta que los mercados de riesgo se pongan en modo risk-off, es decir, sufran una corrección de las subidas que se acumulan en 2019. En tal caso, lo más probable es que el yen actúe como moneda refugio, igual que sucedió en diciembre pasado.

El peso mexicano está desarrollando una tendencia bajista que aún no ha dado señales de haber finalizado. Hay factores que van a seguir presionándolo a la baja los próximos meses. Uno de ellos es la renegociación del Nafta. Otro factor importante es la incertidumbre del resultado de las elecciones que se van a celebrar en junio. Por tanto, aunque las medidas de valoración fundamental son coincidentes y reflejan que el peso es una de las divisas más infravaloradas del mundo, nuestro escenario central es que siga depreciándose, al menos, hasta la primera mitad de este año.