Comentario Macro

El FMI vuelve a recortar sus previsiones de crecimiento para la mayoría de principales economías, por el conflicto comercial y las tensiones geopolíticas. Además, la leve mejora que anticipa para 2020 no es generalizada y se encuentra en riesgo, porque dependerá de la reactivación de los países emergentes en un entorno de desaceleración de las dos economías más influyentes, EEUU y China.

El análisis de los últimos 20 años de cotización de la corona frente al dólar y del comportamiento del precio del barril tipo brent nos sugiere que esta moneda está un 14% por debajo del valor que le correspondería en términos históricos. Sin embargo, este desajuste no tiene por qué corregirse a corto plazo. De hecho, no se puede descartar que aún se vea más penalizada, pudiendo depreciarse hasta el entorno de 10,50 eur/nok.

La inflación se mantiene en el estrecho rango de los últimos meses, mientras que la subyacente frena la tendencia alcista y permanece en el 2,4%. En el corto plazo, esperamos que el precio del petróleo se modere y que la energía siga siendo un lastre para la inflación general.

Después de un periodo complicado entre 2015 y 2018, el peso mexicano ha entrado en 2019 en un periodo de mayor estabilidad. Su tipo de cambio medio este año se sitúa en 21,6 unidades por euro, con una oscilación de un 3% por arriba y abajo. El acuerdo comercial con EEUU, aunque aún no está firmado, ha ayudado a reducir la incertidumbre y, por otro lado, la preocupación del mercado respecto al gobierno de López Obrador no es tan elevada como cuando ganó las elecciones.

Los datos de agosto confirman la delicada situación del sector industrial alemán, mientras que la reactivación de las ventas minoristas aporta una nota de optimismo acerca de la resistencia del gasto de las familias. Por el momento, confiamos en que la economía sortee la recesión en el 3T19, pero el crecimiento que se registraría sería muy próximo a cero.

Aunque a ritmos todavía modestos, la producción industrial se consolida en terreno positivo: el avance de agosto es el quinto consecutivo y el de más intensidad desde abril, si bien en lo que llevamos de año el crecimiento acumulado no llega al 1%. La atonía del sector es consistente con el debilitamiento de la industria alemana y el menor dinamismo de nuestros mercados de exportación.

La creación de empleo se está moderando de forma gradual, pero el mercado laboral sigue destacando positivamente, sobre todo, después del reciente deterioro de las expectativas. El registro de septiembre está en línea con nuestra lectura para el conjunto de la economía: enfriamiento, pero gradual.

Este documento permite seguir el comportamiento de las cotizaciones de las principales materias primas, energéticas, industriales, metales preciosos y agrícolas.