Comentario Macro

El capítulo uno del Informe de Estabilidad Financiera Global de abril de 2018 señala que, aunque el entorno económico actual sigue siendo favorable, los riesgos a corto plazo para la estabilidad financiera han aumentado en cierta medida respecto a hace seis meses. 

Tras el fuerte deterioro experimentado en el tramo final de 2017, el déficit comercial muestra un comportamiento más favorable en los últimos meses: en febrero registró la segunda caída en los últimos tres meses y la de mayor intensidad desde finales de 2016, gracias al mayor dinamismo de las exportaciones, sobre todo de productos energéticos y bienes de equipo, en contraste con el peor tono de las ventas de los sectores de alimentación y automóvil. 

El FMI mantiene su escenario de crecimiento estable en términos globales, aunque sí se observan mejores perspectivas de corto plazo para EEUU y UEM. Sin embargo, alerta del enfriamiento a más largo plazo y de las consecuencias negativas de las políticas impulsadas desde el gobierno Trump (sobre todo, la escalada proteccionista).

El endeudamiento total de la economía se redujo en 2017, por tercer año consecutivo, hasta el 287,4% del PIB, lo que supone el mejor cierre de ejercicio desde 2010. A ello contribuyó, fundamentalmente, la prolongada corrección de la deuda privada, que se encuentra en mínimos de 13 años. 

El crecimiento de la economía se ha estabilizado en los mismos ritmos de finales del año pasado, gracias a que la fortaleza del consumo y la inversión residencial han compensado la debilidad externa en los primeros meses del año.

Las ventas vuelven a crecer después de varios meses de debilidad y confirman nuestras expectativas de que el enfriamiento del consumo de las familias en el 1T18 fue temporal.

La inflación aumentó en marzo una décima hasta el 1,2%: como era previsible al celebrarse la Semana Santa (en 2017 fue en abril), los servicios turísticos explican parte de esta subida, si bien su impacto ha sido inferior a lo previsto; mayor fue la contribución de los alimentos frescos (legumbres y hortalizas, principalmente). En cambio, se frenó la tasa de inflación de productos energéticos (por gas y electricidad) y bienes industriales (sobre todo publicaciones y artículos de uso personal). La tasa subyacente también prolongó su senda alcista y aumentó una décima hasta el 1,2%, la más alta desde sep-17.

La evolución de la inflación en los próximos meses está muy condicionada por factores exógenos (climatología o tensiones geopolíticas) y su impacto en los precios de electricidad, alimentos y petróleo. En todo caso, el dato de marzo, mejor de lo que anticipábamos, nos hace recortar ligeramente nuestras previsiones de inflación hasta el 1,5%, tanto en diciembre como en media anual.