Comentario Macro

- Evolución de la pandemia: La primavera se inicia con un nuevo repunte en el ritmo de contagios.

- Proceso de vacunación: Los programas de vacunación marchan adelante, pero las diferencias se agudizan.

- Restricciones: En la UEM, las restricciones se mantienen muy elevadas para evitar una 4ª ola.

- Movilidad: Prosigue la mejora en los países más avanzados en la vacunación.

- Actividad: La recuperación gana intensidad en EEUU y Reino Unido.

- Ocio: La recuperación del sector está siendo muy lenta, especialmente en la UEM.

- Turismo: El colapso en las reservas de alojamientos turísticos se extiende a la primavera.

- Mercado laboral: La recuperación en el empleo es incluso más heterogénea por países.

- UEM: Los nuevos confinamientos decretados lastrarán aún más al sector servicios y al comercio minorista.

- EEUU: La economía rebota tras el mal temporal de febrero y el repunte de casos en el 4T20.

- España: Aunque el arranque de año ha sido más débil de lo esperado, el trimestre ha ido de menos a más.

Los indicadores del sector hotelero mantienen en febrero una señal similar a la de los últimos meses: fuertes caídas en pernoctaciones, habitaciones ofertadas, ocupación y rentabilidad, en la mayoría de los casos, con una intensidad similar a la de junio de 2020, cuando el sector apenas reabría sus puertas. La mejora del sector pasa por la evolución favorable de la pandemia, por el continuo progreso de vacunación en España y en Europa, y por el éxito de los corredores seguros con los principales mercados emisores (R. Unido y Alemania).

Siempre que se produce un repunte acusado en las rentabilidades de los bonos, como ha sucedido recientemente, se despierta cierta agitación por su posible efecto sobre las cotizaciones bursátiles.

Los intercambios comerciales quiebran en enero la senda de mejora que se venía observando en los meses anteriores. En el caso de las exportaciones, tras el leve avance de diciembre vuelven a terreno contractivo (-11,4% interanual), pero, dado que el deterioro de las importaciones es más pronunciado (-16,4%), el déficit comercial se reduce hasta mínimos de los últimos 23 años (1.769 millones de euros): destacan la ampliación del superávit con Francia y la corrección del déficit con China.

Por sectores, sólo se salvan de las caídas las exportaciones de bienes de consumo duradero, sobre todo electrodomésticos a Alemania y Holanda, y materias primas -minerales a Alemania-. En cambio, el peor comportamiento corresponde a las ventas de productos energéticos -a Reino Unido y Francia-, manufacturas de consumo -confección a Italia y Portugal- y automóvil -a Francia, Bélgica y Alemania-.

Aunque el descenso de las exportaciones es extensible a otros países, sólo Reino Unido presenta peores registros que España, con un desplome del 24,9%; los descensos son más modestos en Alemania y Francia (-8% y -9,6%, respectivamente) o Estados Unidos (-1,1%). 

Las fuertes nevadas a lo largo del país a mediados de febrero repercutieron en un deterioro de los indicadores mensuales: las ventas minoristas retroceden un 3,0%, mientras la producción en la industria desciende un 2,2%. Las notables caídas están siendo revertidas en marzo, señal que se evidencia en el buen comportamiento de los datos de alta frecuencia, impulsados por el mayor levantamiento de restricciones a la movilidad y la aprobación del nuevo paquete fiscal. Esperamos que el crecimiento de la economía se acelere notablemente en los trimestres de la primavera y del verano, después de una expansión en torno al 1% trimestral en el 1T21.

La venta de vivienda volvió a caer en enero en términos interanuales tras dos meses de crecimiento, lastrada por la fuerte incertidumbre económica y por los problemas de movilidad de la población. En cualquier caso, cabe señalar que la demanda de vivienda nueva sigue comportándose mejor que la usada, sobre todo, en aquellas regiones menos perjudicadas por el impacto de la pandemia.

Tras el fuerte repunte del mes anterior, motivado, en gran medida, por el impacto de las adversas condiciones climatológicas sobre los precios de alimentos y electricidad, la inflación se “normaliza” en febrero y se reduce medio punto hasta el 0%. Dentro de una tónica desinflacionista generalizada, destaca el abaratamiento de algunos alimentos, servicios relacionados con el turismo y, sobre todo, la factura eléctrica.