Comentario Macro

Alarga su aplicación hasta, al menos, junio de 2021. Los tipos de interés se mantienen sin cambios

Las estrictas medidas de aislamiento social y paralización de la actividad impuestas en abril tuvieron un impacto devastador sobre el sector minorista, que sufrió abultados retrocesos en todas las categorías, salvo en las compras por internet. No obstante, a medida que las restricciones se vayan relajando, el sector se irá reanimando, como empiezan a mostrar los indicadores de alta frecuencia disponibles.

El proceso de reapertura económica se refleja en una leve mejora en la confianza empresarial en mayo, tanto en el sector manufacturero como en los servicios. No obstante, los registros aún son consistentes con contracciones en la actividad y en el empleo, que se debería traducir en una caída en el PIB de dos dígitos en el 2T20. En condiciones extremas como las actuales, las encuestas suelen ser una mejor guía para señalar los puntos de inflexión en la actividad que para aproximar las tasas de crecimiento de la producción. Con esta visión, el hecho de que se superen los mínimos de abril es una noticia positiva. Además, el repunte que se observa en los datos de alta frecuencia también sugiere que la recuperación de la confianza tomará impulso en junio, bajo el supuesto de que se siga controlando el contagio.

Abril fue el mes en el que se aplicaron las medidas de cuarentena y de parálisis de actividad más estrictas en la mayoría de las economías, pero la tasa de paro en la UEM se vio afectada de forma muy limitada: subió 0,2 p.p. hasta el 7,3%, frente al aumento de 10,3 p.p., hasta 14,7% en EEUU, por ejemplo. Esta resistencia responde al diseño de los programas de respuesta a la crisis, que han tratado de proteger temporalmente el empleo en Europa frente a la preferencia por la flexibilidad en el caso de EEUU.

El mes de mayo terminó con 187.814 afiliados más a la Seguridad Social (+97.462 en media mensual), lo que supone el primer aumento del empleo desde el estallido de la crisis del Covid-19. Otra señal positiva es que más de 450.000 personas han salido de la situación de ERTE por fuerza mayor desde finales de abril. En este sentido, no cabe duda que el impacto de la crisis sobre el mercado laboral ha sido extraordinario, pero los ERTEs están jugando un papel esencial para amortiguar dicho impacto.

En definitiva, tras el fuerte ajuste de las primeras semanas de confinamiento, a medida que se ha avanzado en la desescalada y se han ido reabriendo negocios, se ha podido observar cierta recuperación del empleo, aunque lejos todavía de los niveles pre-Covid: hay 760.000 afiliados menos que antes de la crisis.  

Se trata de una fórmula de retribución a los accionistas que tuvo un notable auge en nuestro país a partir de la crisis financiera de 2008 y que ahora puede cobrar nuevo impulso dentro de una estrategia por la cual las empresas intentarán salvaguardar al máximo la caja generada por su actividad. Recientemente ha sido Telefónica la que ha anunciado su regreso a este mecanismo, después de haberlo dejado en 2016.

El stock de depósitos de empresas y hogares en la UEM acelera por tercer mes consecutivo y registra un avance interanual del 7,7%, el más elevado desde septiembre de 2008, destacando especialmente el alza registrada por los depósitos de empresas (+12,6%).