Comentario Macro

La inflación general permaneció estable en julio y todo apunta a que habría tocado los máximos de este año. Por el contrario, la subyacente mantiene una gradual tendencia al alza, impulsada, en esta ocasión, por la partida de mayor peso en la cesta de IPC: la vivienda.

La economía volvió a crecer con fuerza para compensar la contracción puntual de principios de año, gracias a la reactivación de la demanda interna, sobre todo, del consumo. En el corto plazo, esperamos que la economía mantenga el buen tono, siendo la guerra comercial iniciada por EEUU el principal riesgo para el escenario actual.

El mercado laboral mantiene el buen tono: la creación de empleo sigue siendo elevada para el momento del ciclo en que nos encontramos, la tasa de paro permanece en torno a mínimos y los salarios dan alguna señal de aceleración.

Mejora su visión sobre la economía, lo que supone un claro respaldo a las previsiones publicadas en su anterior reunión de dos adicionales subidas de sus tipos de interés este año.

Aunque dentro de un tono todavía positivo, el tercer trimestre arranca con una intensa pérdida de dinamismo en el mercado laboral.

Según el avance trimestral, el PIB creció en el 2T18 un 0,6%, una décima menos que el trimestre anterior y el ritmo más bajo en cuatro años. Frente a la solidez de la demanda interna, en un contexto de intensa creación de empleo, la demanda externa se debilita, en línea con la desaceleración del comercio mundial, el enfriamiento de nuestros socios o la apreciación del euro.

Para los próximos meses esperamos que se mantengan los ritmos de crecimiento actuales, aunque con mayor protagonismo de la construcción y una amortiguación del consumo y las exportaciones. En consecuencia, el aumento del PIB en el conjunto del año se situaría ligeramente por debajo del 3%.

En el conjunto de la UEM, los tipos medios del crédito nuevo en junio se reducen para hogares y pymes mientras suben para corporates. Las rentabilidades medias de los depósitos apenas varían en el mes.  

La inflación volvió a aumentar en julio de forma generalizada, pero esperamos que la general comience a moderarse en el corto plazo para cerrar el año en torno al 1,6%-1,8%, básicamente, debido al menor efecto base en energía.