Comentario Macro

La energía aporta mucho menos a la inflación y explica la mayor parte de la moderación de la general en septiembre; mientras que la subyacente se mantiene estable y se han moderado las presiones alcistas de la primera mitad del año.

La inflación repuntó una décima en septiembre hasta el 2,3%, la tasa más alta en tres meses, fruto, básicamente, del encarecimiento de la electricidad y, en menor medida, del gasóleo. La contención del resto de componentes mantiene la tasa subyacente en el 0,8%.

El FMI recorta el escenario de crecimiento respecto al mes de julio, básicamente, porque los riesgos que anticipaba en aquel informe se han intensificado o ya se han materializado: aumento de medidas arancelarias y salida de capitales de las economías emergentes.

Los indicadores de actividad industrial y de comercio exterior de agosto no lograron revertir la tendencia a la baja iniciada en los meses previos, lo que incrementa los riesgos a la baja sobre el crecimiento del PIB en el 3T18.

El mercado laboral sigue dando muestras de estar muy ajustado y la tasa de paro cae a nuevos mínimos en el ciclo; mientras que el decepcionante dato de empleo parece reflejar el impacto puntual de la temporada de huracanes.

En agosto, los tipos medios del crédito nuevo en el conjunto de la UEM aumentan en consumo y pymes, están estables en vivienda y se reducen ligeramente en otras financiaciones a hogares y corporates. Las variaciones en la remuneración de los nuevos depósitos son mínimas.

La producción industrial pone fin a la senda de ralentización observada en la primera mitad del año, fruto, en parte, del menor dinamismo de nuestros mercados de exportación. Así, tras tocar suelo en junio, con el menor crecimiento en 15 meses (+0,5% interanual), mantiene un ritmo del 1,2% en julio-agosto.