Comentario macro

En mayo, el incremento del número de clientes (+2,8%) y de pernoctaciones (+3,8%) en los hoteles españoles siguió traduciéndose en unos grados de ocupación (66%) y de rentabilidad (ingresos de 52,9 € diarios por habitación disponible) récord. De cara a los próximos meses habrá que observar la evolución de la demanda de los españoles, que está mostrado un ligero debilitamiento.

El impacto de la crisis revertió el proceso de crecimiento de la población española. Entre los fenómenos demográficos más acusados destaca el descenso del número de nacimientos, que en 2016 alcanzó su menor volumen desde 2002, provocando, por segundo año consecutivo, un saldo vegetativo negativo.

La facturación empresarial en España sigue creciendo a ritmos muy dinámicos, superiores al 7% interanual. En el caso de la industria (+7,6% interanual en abril, que coincide con la tasa del 1T17), su fortaleza sigue explicándose, sobre todo, por el vigor de las ramas energéticas. Además, la cartera de pedidos industriales avanza a tasas desconocidas desde 2010 (+9,5% vs +8,5% en enero-marzo).

Por lo que respecta a los servicios, su cifra de negocio creció en abril al mayor ritmo de la última década (+8% vs +6,8% en el 1T17), gracias al empuje de arquitectura e ingeniería y, fundamentalmente, actividades comerciales.

El balance en España del primer cuatrimestre del año en términos de comercio exterior es muy positivo: (i) las exportaciones muestran un elevado dinamismo (+9,8%), superior, incluso, al de los países de nuestro entorno (+7,2% en la UEM), (ii) en volumen el crecimiento de las ventas al exterior duplica al de las compras (+9% vs +4,8%), y (iii) el déficit no energético se redujo casi un 90% hasta apenas 20 millones de euros.

No obstante, los datos de abril fueron negativos, con el déficit creciendo al mayor ritmo en tres años (+88,8% interanual), fruto de la caída de las exportaciones (-2% vs +0,5% las importaciones), si bien estos registros están muy afectados por el distinto calendario de la Semana Santa: en términos desestacionalizados y corregidos de calendario se contabilizan aumentos del 7,5% y el 10,7%, respectivamente. El deterioro de las exportaciones se explica, básicamente, por la caída de las ventas de automóvil, en especial las destinadas a Reino Unido, Francia y Alemania. Entre las importaciones, siguen destacando las energéticas, sobre todo las procedentes de Arabia Saudí, Irak y Noruega.

En España, la caída del stock de crédito a hogares y empresas sigue ralentizándose, -2,1% (-2,6% el trimestre anterior). Contribuyen a ello, la pequeña caída del crédito a empresas no inmobiliarias, -0,2%; y las mejoras en la variación del crédito a actividades de construcción y promoción, -8,1% (-10,3% el trimestre anterior); y del destinado a la adquisición de vivienda, -2,8% (-3% el trimestre anterior), al tiempo que aumenta el ritmo de crecimiento de la financiación al consumo, +14,6% (+12,7% el trimestre anterior). En el caso del crédito al consumo, destaca la favorable evolución experimentada tanto por el crédito para adquisición de bienes de consumo duradero (+13,6%) como el de bienes y servicios corrientes (+15,8%).

Sube tipos 25 pb situando el nuevo rango en 1,00%-1,25% y desvela algunos detalles de su plan para reducir el tamaño de su balance, proceso que se hará de manera muy gradual y supeditado a que no se produzcan tensiones en los mercados. En septiembre es probable que realice una subida adicional