Comentario Macro

La cifra de afiliados sigue aumentando y alcanza máximos desde el cierre de 2008 (18,489 millones). No obstante, el ritmo de creación de empleo, tras la intensa aceleración de los cinco primeros meses del año, pierde algo de intensidad por segundo mes consecutivo. El aumento del empleo en julio (+56.222) ha sido el más moderado en un mes de julio desde 2013. Asimismo, en términos desestacionalizados la creación de empleo (+12.283) es la más baja de los dos últimos años. En la misma línea, la caída del paro en julio ha sido la más débil en un mes de julio de los últimos tres años

El PIB de la UEM aumentó una décima su ritmo de crecimiento hasta el 0,6%, confirmando las buenas expectativas que se están manejando para la región. Es poco probable que se superen estas tasas en lo que resta de año y anticipamos que, en los dos próximos trimestres, el PIB podría crecer a ritmos en torno al 0,5%, lo que situaría el crecimiento para el conjunto de 2017 en el 2,0%, máximo de siete años (1,7% en 2016).

La inflación en la UEM se mantuvo en julio en el 1,3% (en línea con lo esperado), mientras que la subyacente repuntó una décima hasta el 1,2%, volviendo a los máximos de cuatro años.

La economía vuelve a crecer por encima del potencial en EEUU, gracias a la fortaleza del consumo de las familias y de la inversión no residencial y en bienes de equipo.

El dato provisional de PIB del 2T17 confirma el buen tono que viene mostrando a lo largo del año la economía española, que, lejos de lo que preveíamos al inicio del ejercicio, aún no ha alcanzado el punto de inflexión. El ritmo de crecimiento se aceleró una décima hasta el 0,9% trimestral, tasa que coincide con la estimación que el Banco de España adelantó hace un mes. En consecuencia, el PIB acumula un aumento del 11,2% desde mínimos y recupera los niveles de 2008.

Como es habitual en los segundos trimestres, el mercado laboral tuvo un buen comportamiento entre abril y junio: el aumento de la ocupación (+375.000) está en línea con nuestra previsión y supera ampliamente la cifra registrada en el 2T16 (+271.400), de modo que el volumen de empleo recupera los niveles de 2010 (18,81 millones). Además, el aumento corregido de efectos estacionales es el más intenso de los últimos dos años, un 0,9% trimestral (casi 160.000 ocupados); este dato es consistente con una intensificación de la actual senda expansiva, en línea con lo avanzado por el Banco de España, que estima un crecimiento del PIB del 0,9% trimestral (+0,8% anterior). El INE publicará el dato provisional del PIB mañana viernes, 28 de julio.

En cuanto al paro, cayó en 340.700 personas, el mayor descenso de la serie en este periodo (-216.700 en el 2T16) y, por primera vez desde 2008, bajó de los cuatro millones; concretamente 3,91 millones, cifra que equivale al 17,2% de la población activa, 1,6 puntos menos que el trimestre anterior. La caída del paro habría sido mayor, de no ser por el aumento de los activos (+34.300).

Según datos preliminares, el PIB aumentó una décima su ritmo de crecimiento en el 2T17 hasta un 0,3% trimestral, en línea con lo esperado. Este resultado se explica por la aceleración de los servicios (0,5% vs 0,1%), gracias a la capacidad de recuperación del sector de la distribución, hoteles y restauración (1,1% vs -0,6%). Por su parte, industria (-0,4% vs 0,1%) y construcción (-0,9% vs 1,1%) registran un importante deterioro.